– Kan true rentekutt

Juleuken byr på ferske ledighetstall fra SSB. Faller ledigheten fremover, kan Norges Bank få mindre grunn til å kutte renten, tror sjeføkonom.

Nedgangen i byggenæringen bidrar til lavere vekst, mener sjeføkonom Kjetil Olsen. Foto: Gorm Kallestad / NTB

– Jeg tror det blir en stille uke, også på datafronten, sier sjeføkonom Kjetil Olsen i Nordea Markets til E24.

– Det kommer BNPBNPBrutto nasjonalprodukt, altså summen av alt som produseres i et land i et gitt tidsrom-tall fra USA og norsk AKUAKUArbeidskraftundersøkelsen fra SSB, som måler sysselsetting og arbeidsledighet i Norge-ledighet, men det tror jeg ikke markedet bryr seg om i det hele tatt.

Arbeidsledigheten har imidlertid tikket noe oppover den siste tiden, og det kan påvirke Norges Banks rentesetting.

USA-tallene følges normalt med argusøyne, men Olsen påpeker at statistikkene fra USA har vært nokså usikre i det siste.

Markedsplassene preges også av høytiden. Onsdag, torsdag og fredag holder Oslo Børs stengt. Wall Street stenger tidlig på julaften og er stengt 1. juledag.

Se en oversikt over ukens hendelser nederst i saken.

Sjeføkonom Kjetil Olsen i Nordea Markets. Foto: Ole Berg-Rusten / NTB

Norsk ledighet

Mandag legger Statistisk sentralbyrå frem arbeidsledighetstall (AKU) for november. I oktober var ledigheten på 4,7 prosent.

Olsen er imidlertid mer opptatt av at Nav-ledigheten sank med 1.000 personer fra november til desember, ifølge sesongjusterte tall.

– Både vi og Norges Bank er mest opptatt av de tallene, for AKU-tallene varierer mye. Det er mulig at AKU-tallene kan ha økt noe mer enn Nav-tallene, blant annet hvis skoleelever og studenter svarer i undersøkelsen at de ønsker å jobbe mer, sier Olsen.

Nav-tallene for desember viste en ledighet på 2,1 prosent, ned fra 2,2 prosent måneden før.

– Skulle ledigheten dale videre, så forsvinner mye av rasjonalet for rentekutt fra Norges Bank. De varsler videre rentekutt fordi de ikke ønsker at ledigheten skal øke for mye. Men hvis ledigheten derimot faller, så sitter Norges Bank igjen med at inflasjonen er for høy. Og det kan true videre rentekutt.

– Ser du noen skjær i sjøen for norsk økonomi?

– Veksten er ikke formidabel, men det er fortsatt vekst. Husholdningenes vekst er god, og det offentlige går ganske bra, med unntak av en del kommuner, sier Olsen.

– Utviklingen i oljeindustrien og byggenæringen vil avgjøre mye av den samlede veksten fremover. Aktiviteten i byggenæringen har falt mye, men det er tegn på stabilisering og at ferden nedover ikke fortsetter. Nedgangen i byggenæringen bidrar til lavere vekst, men eksporten og husholdningenes etterspørsel holder seg oppe, sier han.

Venter USA-vekst på 3,5 prosent

Tirsdag kommer det BNP-tall fra USA for tredje kvartal.

DNB Carnegie venter en oppgang på 3,5 prosent sammenlignet med ett år siden, drevet av økt etterspørsel blant forbrukerne og fortsatt sterke investeringer i kunstig intelligens (AI), ifølge et notat. I andre kvartal i år steg USAs BNP med 3,8 prosent fra ett år siden.

– Tredje kvartal er lenge siden nå, tall fra Atlanta Fed tyder på en årsvekst på 3,5 prosent. Jeg tror ikke det vil rokke båten på noen måte, sier Kjetil Olsen.

– Det er særlig arbeidsmarkedstallene som vil prege markedene fremover. Det har vært en nedstengning og en del usikkerhet rundt tallene fra BLSBLSBureau of Labor Statistics, som leverer arbeidsmarkedstall. Det har vært mye usikkerhet i hele 2025, både med toll og kutt gjennom Doge og en nedstengning. Vi må nok vente en måned eller to før dette stabiliserer seg og vi får mer troverdige tall.

– Holdt seg veldig godt oppe

– Ser du noen skjær i sjøen for USAs vekst inn i 2026?

– Veksten har holdt seg veldig godt oppe, og tallene for tredje kvartal vil nok bekrefte det, sier sjeføkonom Kjetil Olsen i Nordea Markets.

– BNP vokser mye, særlig drevet av AIAIkunstig intelligens-investeringer, men også av folks konsum. Neste år kommer «Big Beautiful Bill»«Big Beautiful Bill»USA-president Donald Trumps omfattende budsjett- og skattepakke. Presidenten vil ha store skattekutt for de rike og redusere pengebruken til velferdsordninger. Pakken er på 3.300 milliarder dollar. med skattelettelser som vil føre til at mange får tilbakebetalt en god del. Det kan potensielt løfte privat forbruk ytterligere. Spørsmålet nå er bare hvordan det går med ledigheten. Jeg tviler på at økonomien kan vokse med 3,5 prosent i året uten at det trengs mer folk, sier han.

– Kan det bli økt inflasjon igjen?

– Jeg tror at desembermålingen som kommer i januar kan vise at inflasjonen tikker opp igjen. Det var veldig mye usikkert rundt november-tallene, og de undervurderte nok prisveksten ganske mye. Den risikoen markedet er minst forberedt på er at inflasjonen skal stige igjen. Det kan meget vel skje.

Husholdningene øker gjeldsveksten

Tirsdag kommer det også norske tall for gjeldsvekst for november.

Årsveksten i husholdningenes gjeld var nede i tre prosent i starten av 2024.

Siden da har gjeldsveksten tikket oppover igjen. Husholdningenes gjeldsvekst var på 4,4 prosent i oktober.

Svak krone inn mot jul

Ofte er det begrenset aktivitet i valutamarkedene inn mot jul. Da skal det lite til før kronen svekker seg.

Også i år har kronen vært nokså svak på slutten av året. Kronen svekket seg til rundt 12 mot euro inn mot forrige ukes rentemøte, som er blant årets svakeste nivåer. De siste dagene er kronen imidlertid tilbake igjen på 11,85 kroner.

– Det er lite handel, og da kan kursen fort flyttes mer enn vanlig. Nå har kursen kommet litt ned igjen, og vi tror på en litt sterkere krone litt utpå nyåret, blant annet fordi Norges Bank skal kjøpe flere kroner og dermed øke etterspørselen etter kroner, sier Olsen.

Dollaren har svekket seg en del mot både kronen og andre valutaer i år. En dollar handles for tiden til 10,11 kroner, ned fra 11,37 kroner ved inngangen til året.