Splittet Fed får nye tall: – Høyere usikkerhet enn vanlig

Høstens rekordlange nedstenging av det amerikanske statsapparatet har etterlatt noen hull i offisiell statistikk.

Sentralbanksjef Jerome Powells dager går mot slutten. Flere endringer i Federal Reserve gjør at det kan bli vanskeligere å forutsi sentralbankens reaksjoner i 2026, ifølge renteforvalter. Foto: MANDEL NGAN / AFP / NTB

Nå skal de fylles – i hvert fall så godt det lar seg gjøre.

Både arbeidsmarkedsrapporten «Nonfarm payrolls» og prisveksttallene for oktober (KPIKPIKPI-inflasjon og PCE-inflasjon måler begge prisendringer for forbrukere. PCE-inflasjonen er imidlertid bredere i omfang og tar hensyn til prisendringer i hele produksjonen av økonomien, så vel som endringer i kostnadene til forbrukerne.) ble avlyst. Denne uken er det klart for november-versjonen av begge to.

– Det er lenge siden vi har fått offisielle sysselsettingstall, og vi har måttet lene oss på alternative data i mellomtiden, sier renteforvalter Lars Mouland i Nordkinn Asset Management.

Jobbrapporten, som kommer tirsdag, vil også inneholde noe data innsamlet i oktober, ifølge U.S. Bureau of Labour Statistics.

– Må ikke ta helt av

– Det er en del tekniske faktorer i tallene som kommer nå. Så vi må ikke ta helt av, selv om tallene skulle vise seg å bli litt annerledes enn ventet, sier Mouland.

– De bør tolkes med en klype salt?

– Ja, veldig. Særlig ledighetstallene. Svarkvaliteteten på jobbveksten er kanskje ikke så forringet, der sender man ut skjema til bedriftene som de svarer på. Men ledighetstallene hentes inn ved at man ringer rundt til folk og spør, og nå har man ikke fått gjort det under nedstengingen.

Lars Mouland er forvalter i hedgefondet Nordkinn Asset Management. Foto: Adrian Nielsen

Mouland tror derfor undersøkelsen vil være basert på færre svar enn vanlig.

– Så kvaliteten på ledighetstallet er nok dårligere. Samtidig vil nok markedet tenke at det blir mer sannsynlig med et rentekutt i USA i starten av neste år, dersom man skulle få et veldig høyt tall, sier han.

Svekket fra høye nivåer

Bloombergs analytikere venter at det ble skapt 50.000 nye arbeidsplasser i november og at arbeidsledigheten steg til 4,5 prosent. Det er en jobbvekst på linje med forventningene for september, da den kom inn langt sterkere, og en økning på 0,1 prosent i arbeidsledigheten.

Et svekket arbeidsmarked ble trukket frem som årsaken til at sentralbanken Federal Reserve (Fed) kuttet renten i forrige uke, til tross for det delvise tall-vakuumet.

Ledigheten i USA har økt svakt i 2025. Andelen arbeidsledige har økt fra 4,0 prosent i januar, til 4,4 prosent i september.

– Det er utsikter til at det vil stabilisere seg, sier Mouland.

Han påpeker at selv om arbeidsmarkedet er noe svekket, er det fra høye nivåer i årene før.

– Det tyder på at man kanskje har kvittet seg med noen av de ekstra ansatte man tok inn under pandemien og rett etter denne, da det var ekstremt høy aktivitet.

Venter løft i prisveksten

Feds siste dot plot»dot plot»Et diagram hvor hvert medlem av Feds styre markerer med en prikk (dot) hvor de tror styringsrenten bør ligge de kommende årene. viste at banken venter ett nytt rentekutt i 2026, men tidspunktet er uklart.

Rentesetternes viktigste oppgaver er å sikre maksimal sysselsetting, men de skal også holde prisene stabilestabileI likhet med flere andre sentralbanker har Federal Reserve har et mål om å holde prisveksten rundt 2 prosent over tid.

Torsdag kommer de første tallene for prisveksten (KPI) siden september. Bloombergs analytikere venter at den holder seg på 3 prosent. Kjerneinflasjonen er ventet å stige til 3,1 prosent, opp 0,1 prosent fra forrige gang.

– Har spådommene om at Trumps tollsatser skal trekke opp inflasjonen slått til?

– Delvis, men det har nok tatt litt lengre tid enn de fleste så for seg. Hvis man deler opp prisveksten, ser man at det nå er litt høyere prisvekst på varer enn før, men at prisveksten på tjenester har roet seg noe. Sånn sett har det stemt, men ikke vært så voldsomt, sier Mouland.

Renteforvalteren tror likevel prisene i USA kan skyte fart på nyåret, men at effekten trolig vil dabbe av i løpet av første kvartal.

– Mange venter at vi kan få en reprising når vi kommer over nyttår. Det er fordi mange bedrifter venter til årsskiftet med å justere prisene. Da vil vi kunne få et litt større løfte enn vanlig på grunn av tollsatsene, sier han.

– Veldig splittet

Neste rentemøte i USA er først i slutten av januar.

– Hvilken situasjon vil sentralbanken stå i da? Høyere inflasjon og svakere arbeidsmarked?

– På marginen, ja. Men trolig vil man velge å se litt gjennom prisøkningen, og ikke være så redd for at den vil gi høy lønnsvekst, i og med at arbeidsmarkedet er litt «softere», sier Mouland.

Han peker på at Fed i løpet av 2025 har kuttet renten med 0,75 prosentpoeng, men at det er stor avstand internt.

– Fed er veldig splittet. Noen vil ikke kutte i det hele tatt, andre vil kutte mer.

Det gjør det vanskeligere enn vanlig å forutsi Feds reaksjonsmønster frem i tid.

På toppen kommer byttet av sentralbanksjef i mai, feiden mellom Fed-medlem Lisa Cook og Trump, og utbyttingen av flere medlemmer.

– Derfor er det høyere usikkerhet enn vanlig rundt hvordan Fed vil reagere neste år, sier Mouland.

Han tror amerikansk økonomi vil vise seg sterk også i 2026.

– Vi har en ny investeringsboom i USA nå. Selv om den er veldig konsentrert rundt datasentre, vil det gi en del ekstra jobber.

I tillegg peker Mouland på at det er ventet en ekspansiv finanspolitikk fra Trump-administrasjonen på nyåret, enten i form av skattekutt eller andre måte å stimulere økonomien på.

– Republikanerne ligger dårlig an inn mot mellomvalget, i hvert fall på de målingene vi har nå. Det har de nok fått med seg. Tradisjonelt bruker politikerne alle pengene de kan for å få opp aktiviteten i valgåret.