Tangen etter ekspertråd: – Prosessen må gå sin gang

Rådet om å vurdere investeringer i unoterte aksjer vekker oppsikt og uenighet. Oljefondssjefen forskutterer ingenting.

Oljefondssjef Nicolai Tangen har i likhet med Norges Bank tidligere ytret ønske om å investere i unoterte aksjer. Foto: Helge Mikalsen / VG

Denne uken ble det klart at Oljefondets ekspertråd mener at regjeringen ikke bør vente for lenge med å vurdere unoterte eiendeler i Oljefondet.

«Det begrensede rommet for investeringer i unoterte aktiva medfører at Norges Bank får færre muligheter til å skape meravkastning», skriver ekspertrådet i sin rapport.

Mens oljefondssjef Nicolai Tangen tidligere har ivret for muligheten til å la Oljefondet investere i unoterte aksjerunoterte aksjerPrivat-eide selskaper, selskaper som ikke er børsnoterte, inkludert selskaper eid av private investeringsselskaper og oppkjøpsfond, såkalt private equity (PE)., tar han åpningen fra ekspertrådet med stoisk ro.

– Nå har de bestemt seg for å peke på det. Det er det utvalget har kommet frem til, så det er det vi forholder oss til, sier Tangen til E24, og fortsetter;

– Denne prosessen må gå sin gang.

Det er også budskapet fra Finansdepartementet, som påpeker at de akkurat har mottatt rapporten.

Statssekretær Ellen Reitan (t.v.), her med finansminister Jens Stoltenberg under forberedelsene til revidert statsbudsjett i mai, 2025. Foto: Cornelius Poppe / NTB

– Vi vil gå grundig igjennom denne og kommer tilbake med våre vurderinger i meldingen om Statens pensjonsfond som blir lagt frem til våren, sier statssekretær Ellen Reitan i Finansdepartementet til E24.

Nei sist

Sist diskusjonen var oppe ble den parkert av daværende finansminister Trygve Slagsvold Vedum (Sp), med henvisning til at spørsmålet ville bli adressert av ekspertrådet.

I forkant stilte også et stort flertall av Stortingspartiene seg bak dette.

Unntaket var KrF, som lenge har ment og foreslått at Oljefondet skal få investere i unoterte aksjer.

Støtter rådet

De ønsker ekspertrådets anbefaling velkommen.

– De fleste sammenlignbare offentlige pensjonsfond internasjonalt investerer nå i disse markedene. Vi har tapt mer enn ett og et halvt samferdselsbudsjett de siste ti årene på ikke å være investert her, sier finanspolitisk talsperson og finanskomitémedlem Jørgen Kristiansen i KrF til E24.

Høyres finanskomitémedlem Henrik Asheim mener at departementets vurderinger ikke bør begrenses til en vurdering av PE, der helheten i fondets investerings- og risikoprofil er like viktig.

– En stor andel av verdens selskaper er ikke børsnoterte, og derfor utenfor NBIMs investeringsunivers. Det taler for å la NBIM investere i PE. Samtidig er det gjerne vesentlig høyere kostnader og risiko forbundet med slike investeringer sammenlignet med børsnoterte aksjer og obligasjoner, sier Asheim til E24.

– Høyere risiko

Frp er noe mer skeptisk.

– Vi registrerer ekspertrådets tanker, men vil avvente den kommende politiske behandlingen. Vi har vært skeptiske til å investere i unoterte aksjer da det er en høyere risiko i dette markedet, og utfordringer knyttet til transparens – det bildet har ikke endret seg, sier finanskomitémedlem Tom Staahle i Frp til E24.

Senterpartiet vil ikke endre noe, og peker på at fondet har stått seg godt gjennom flere kriser, som finanskrisen, pandemien og krigen i Ukraina.

– Historien viser at det har vært klokt å holde fast på investeringsstrategien. Senterpartiet mener oljefondets investeringsstrategi skal ligge fast også fremover, sier finanspolitisk talsperson og nestleder Bjørn Arild Gram i Sp til E24.

– Større andel

Storebrand kapitalforvaltning har tidligere pekt på gode erfaringer med å være eksponert i unoterte markeder.

Dette kan være et viktig supplement til børsnoterte investering, særlig for langsiktige kapitaleiere med evne til å bære illikviditet og kompleksitet, mener selskapet.

– Geopolitisk uro, høyere renter og større svingninger i børsmarkedene har forsterket behovet for diversifisering og robusthet i investeringsporteføljer. Samtidig har en stadig større andel av verdiskapingen globalt flyttet seg til private markeder, sier administrerende direktør Jan Erik Saugestad i Storebrand Asset Management til E24.

Han mener dette gjør det naturlig å vurdere om og hvordan slike investeringer kan inngå i en langsiktig forvaltningsmodell.

– Ingen grunn

Akademia er som før, sterkt splittet i spørsmålet.

BI-forsker Richard Priestley har hele veien vært sterkt kritisk. Det er han også til ekspertrådets anbefaling.

– Et ekspertpanel bør presist redegjøre for hvilke økonomiske faktorer som har endret seg, slik at det ville være fordelaktig for NBIM å investere i PE. Inntil de gjør det, er det ingen grunn til å revurdere beslutningen om ikke å investere i PE, sier Priestley til E24.

– Lite konsistent

NHH-professor Trond Døskeland, som har gaveprofessorat fra PE-selskapet Argentum, har tidligere ment at Oljefondet er i ferd med å komme bakpå.

Han deler ekspertrådets tanker, men påpeker at det er en avveiing mellom flere hensyn.

– Fondets målsetting er å ta del i den globale verdiskapingen, og en stadig større del av denne skjer utenfor børs. Private equity utgjør en økende andel av de globale kapitalmarkedene, og det fremstår derfor lite konsistent at verdens største fond i begrenset grad forholder seg til denne aktivaklassen, sier Døskeland til E24.