Uavhengigheten står på spill: – Investorenes tillit vil trolig svekkes

Økonomer frykter at politisk innblanding kan svekke tilliten til sentralbankens uavhengighet.

Fed-styremedlem Lisa Cook og president Donald Trump. Foto: [SAUL LOEB, ANDREW CABALLERO-REYNOLDS] / AFP / NTB

Inntil nylig har det vært uklart hvordan rentekomiteen FOMCFOMCFederal Open Market Committee (FOMC) er en gruppe innen den amerikanske sentralbanken Federal Rerserve som bestemmer rentenivået i USA vil se ut når den møtes tirsdag og onsdag denne uken for å bestemme nivået på styringsrenten i USA.

Det kan fortsatt skje endringer, men komitémedlem Lisa Cook har enn så lenge en finger med i spillet når rentenivået i verdens største økonomi settes.

Det er klart etter at en ankedomstol mandag opprettholdt en avgjørelse om at president Donald Trumps forsøk på å sparke henne sannsynligvis bryter med en lov fra 1913.

Det hvite hus vil anke avgjørelsen, sier talsperson Kush Desai i en uttalelse tirsdag ettermiddag, ifølge The New York Times.

Flere for større kutt

Ankedomstolen beslutning mandag var delt, ifølge Bloomberg. To dommere utnevnt av tidligere president Joe Biden stemte for å opprettholde avgjørelsen (slik at Cook får bli i jobben inntil videre), mens en Trump-utnevnt dommer tok dissens.

I tillegg ble Stephen Miran, leder for presidentens økonomiske råd, stemt inn i rentekomiteen av Senatet. Han skal midlertidig erstatte Fed-topp Adriana Kugler som sa opp uten begrunnelse i begynnelsen av august.

Miran blir det tredje styremedlemmet som er utnevnt av Trump, ved siden av Christopher Waller og Michelle Bowman, påpeker seniorøkonom Knut Magnussen i DNB Carnegie i et notat.

«Nå kan alle tre komme til å støtte et større kutt denne uken», skriver han.

Både Waller og Bowman støttet et rentekutt på møtet i juli – den første gangen siden 1993 at to av de tolv medlemmene i rentekomiteen har stemt mot flertallet.

– Blir viktig

Trumps økende press mot sentralbanken vekker bekymring for dens uavhengighet, ifølge Magnussen. Politisk innblanding kan føre til lavere styringsrente enn ventet, men også få lange renter til å stige, påpeker han.

«Investorenes tillit til lange amerikanske statsobligasjoner vil trolig svekkes hvis Feds uavhengighet undergraves», skriver Magnussen.

Han tror ikke sentralbankens uavhengighet vil bli «vesentlig svekket på kort sikt», men vurderer likevel risikoen som «relativt høy». Da kan markedsreaksjonene «bli betydelige», ifølge DNB-økonomen.

– Betyr det at du at du tror tilliten vil svekkes gradvis videre utover i Trumps periode?

– Ja, med «kort sikt» mener jeg egentlig nå i høst. For det første ligger det jo nå an til rentekutt uansett, som kan lette på noe av presset mot sentralbanken. Det andre er den kommende utnevnelsen av regionale Fed-guvernører i februar neste år (se faktaramme), sier Magnussen.

I tillegg går Mirans periode ut januar 2026, og i mai er sentralbanksjef Jerome Powells periode over.

– Det er mange begivenheter i begynnelsen av neste år som blir viktige. Det er da risikoen for at Trump får veldig mye innflytelse over sentralbanken virkelig øker.

Utelukker ikke dobbeltkutt

Både markedet markedet Tirsdag formiddag priser markedet inn et enkelt rentekutt med 96,1 prosents sannsynlighet, ifølge CME FedWatch Toolog de fleste økonomene i en Bloomberg-undersøkelse venter et enkelt rentekutt på 0,25 prosentpoeng fra Federal Reserve onsdag kveld.

– Jeg tror vi får et stort kutt. Timingen er perfekt for å kutte nå, sa Trump til reportere søndag kveld norsk tid.

Et rentekutt kan også bidra til å trekke opp prisveksten i USA, påpeker Magnussen i notatet. Samtidig kan økt inflasjon redusere realverdienrealverdienverdien korrigert for prisvekst av USAs enorme statsgjeldUSAs enorme statsgjeldDen var på ca. 37.462 milliarder dollar per 12. september, ifølge det amerikanske finansdepartementet., og gi «incentiv for politisk innblanding», skriver han.

– Er det noen sjanse for et «dobbelt» kutt?

– Vi kan ikke helt utelukke det. Det skjedde jo i fjor, og da var heller ikke sentralbanken under det samme presset. Fed ble engstelige for at de var for sent ute med å kutte, og litt av den samme argumentasjonen kan man føre nå, utdyper han til E24.

Knut A. Magnussen, seniorøkonom i DNB Carnegie. Foto: Stig B. Fiksdal / DNB

Magnussen viser til at jobbveksten i USA har blitt revidert ned de siste månedene.

– Hvis man bare ser på dette, kan de brukes til å argumentere for et stort kutt. Men, og det er et viktig men, inflasjonen har begynt å stige og ventes å stige mer på grunn av økt toll. Samtidig har ledigheten holdt seg stabil. I fjor var det hovedsakelig økt arbeidsledighet som fikk Fed til å kutte.

I tillegg peker Magnussen på at Powell hintet forsiktig til rentekutt på sentralbankkonferansen Jackson Hole i august.

– Det peker imot et kutt på 0,25 prosentpoeng. Powell kan også ha en egeninteresse av å ikke gi etter for Trump, sier han.

Til sist har Waller, som stemte for rentekutt ved forrige møte, uttalt at han vil stemme for et enkelt kutt.

– Det var før de siste jobbtallene kom. Han kan for ha endret syn, men det er mye som peker i retning av en kvart prosent, sier Magnussen.

– Ikke så lett å utfordre

Fed fremstår fortsatt som politisk uavhengig, mener Sara Midtgaard, senior makro- og rentestrateg i Nordea.

– Trumps forsøk på å sparke Cook er kanskje et eksempel på at det ikke er så lett å utfordre denne, men vi kan ikke utelukke at uavhengigheten står på spill.

Hun viser til at Miran nå er inne i Fed-styret. Det skjedde etter en usedvanlig raskt prosess, ifølge Reuters.

– Dersom Trump iherdig forsøker å bytte ut medlemmene med mer «duete»«duete»«Haukete» og «duete» beskriver motsatte oppfatninger om hvilke renter det økonomiske bildet krever. En «hauk» støtter høyere renter, mens en «due» ønsker lavere renter. kandidater, skal vi ikke se bort fra at markedet etter hvert bli mer skeptisk til om Fed vil prioritere inflasjon eller vekst.

Da mener Midtgaard, i likhet med Magnussen, at rentekutt fra Fed kan få lange renter til å stige.

– Dersom markedet oppfatter at Fed kutter selv om det ikke er behov for det, kan lange renter med 30- og 10 års løpetid trekke opp, fordi inflasjonsforventningene øker.

Sara Midtgaard, senior makro- og rentestrateg i Nordea. Foto: Ole Berg-Rusten / NTB

Det er disse rentene som er viktigst for amerikanske husholdninger og bedrifter, påpeker Nordea-strategen.

– I USA har for eksempel de fleste boliglån på 30 år med fast rente. I verste fall får man en situasjon der sentralbanken forsøker å kutte, samtidig som rentene for husholdninger og bedrifter stiger.

Nordea tror i likhet med de fleste andre banker at det kommer et enkelt kutt onsdag.

– Det er ikke hovedsynet vårt, men dersom Fed kutter med 50 punkter, tror vi at vi kan se en markedsreaksjon der særlig renten på statsobligasjoner med 30 og 10 års løpetid kan stige, selv om de korte rentene faller, sier Midtgaard.

Hun sier at statsrenter også er avhengig av finanspolitikken, offentlig pengebruk og etterspørselen i markedet.

– Blir Lisa Cook-saken en slags test?

– På et vis kan man si det. Nå har jo Cook og andre Fed-medlemmer sagt at det ikke skal bli en lett jobb for Trump å kvitte seg med dem. Men dersom man ser at flere medlemmer blir sparket eller byttet ut etter «detektivarbeid» fra Trump og hans medarbeidere, kan sentralbanken gradvis bli oppfattet som mindre politisk uavhengig.