– Sentralbanken måtte lete etter grunner til å kutte

Det var ikke nødvendigvis feil med rentekutt. Men kommunikasjonsmessig har Norges Bank hatt et tøft halvår, mener sjeføkonomer.

Sentralbanksjef Ida Wolden Bache mente tiden var kommet for å lette på bremsen. Foto: Gorm Kallestad / NTB

Selv om rentekuttet gleder mange med boliglån, kom det brått på for både markedet og økonomer.

De aller fleste hadde ventet at Norges Bank heller skulle vente til høsten.

Var rentekuttet bare overraskende, eller også en feilvurdering?

Det spørsmålet har man kanskje ikke svaret på før om måneder eller år. E24 har likevel spurt noen av økonomene som ikke ventet rentekutt om akkurat det.

– Jeg synes sentralbanken måtte lete med lys og lykte etter grunner til å kutte renten. Man kunne like godt ha brukt samme kunnskap og data til å la renten ligge i ro, sier sjeføkonom Tore Grobæk Vamraak i Sparebanken Norge.

Vamraak omtaler argumentasjonen til Norges Bank som «litt tynn og rar».

Vil «lette på bremsen»

Sentralbanksjef Ida Wolden Bache trakk særlig frem prisveksten da hun forklarte rentekuttet. Prisveksten gjorde et overraskende hopp i februar, som bidro til at Norges Bank droppet det varslede kuttet i mars. Men i mai var kjerneinflasjonenkjerneinflasjonenKjerneinflasjonen måler prisveksten sett bort fra energivarer og avgiftsendringer. Det er den Norges Bank er mest opptatt når man vurderer prisveksten for å sette renten. tilbake på samme nivå som i januar, 2,8 prosent.

– Jobben med å få prisveksten tilbake til måletmåletNorges Bank styrer etter et mål om lav og stabil inflasjon på to prosent. er ikke fullført, men vi mener tiden nå er kommet for å lette litt på bremsen, sa Wolden Bache etter renteoverraskelsen.

Norges Bank trakk også frem at arbeidsledigheten har økt noe, og at økonomien ikke bør bremses mer enn nødvendig. Ledigheten i Norge har vært lav i flere år. I mai tikket den sesongjusterte ledigheten et hakk opp til 2,1 prosent, som er litt høyere enn Norges Bank anslag.

– Akkurat den samme faktoren kunne man brukt til å si at man ikke trenger rentekutt nå, sier Vamraak om ledigheten.

Tore Grobæk Vamraak i Sparebanken Norge er en av flere sjeføkonomer som reagerer på kommunikasjonen til Norges Bank før rentekuttet. Foto: Eirin Fidje / Fædrelandsvennen

I tillegg pekte Norges Bank på at det er større usikkerhet enn vanlig, på grunn av handelskrig og tilspissing av konflikter mellom land.

Ser risiko for heving

– Rent teknisk hadde de grønt lys til å kutte renten, men vi tenkte at de kom til å vise litt mer skjønn, sier seniorstrateg Sara Midtgaard i Nordea Markets.

Meglerhuset har vært blant de som hadde minst tro på rentekutt, og har tidligere anslått null kutt både i år og neste år. Nå er deres syn at Norges Bank vil kutte en gang til i september, og så holde renten i ro.

Midtgaard forklarer at det er flere faktorer som gjør at de tror det kan bli mer press i økonomien enn Norges Bank ser for seg, særlig om de kutter en eller potensielt to ganger til i år.

Sara Midtgaard i Nordea mener Norges Bank har endret reaksjonsmønsteret litt, og at det er grunnen til at kuttet overrasket mange. Foto: Ole Berg-Rusten / NTB

Hun peker blant annet på kapasitetsutnytting og vansker med å få tak i arbeidskraft, potensialet for nye sterke lønnsoppgjør de neste årene, at vi trolig kommer til å få høyere boligpriser, og kostnadspresset som fortsatt er i norsk økonomi.

– Faren er at de blir nødt til å heve igjen i 2026, sier Midtgaard.

– Kommunikasjonsmessig ikke godt

Marius Gonsholt Hov, sjeføkonom i Handelsbanken, mener på sin side at det nå er helt riktig at renten begynner å gå ned.

Han peker på utviklingen i prisveksten, arbeidsledigheten, og at internasjonale renteforventninger har trukket litt ned. Hov understreker særlig at det er bra Norges Bank trekker frem arbeidsledigheten nå.

Men det sjeføkonomen virkelig reagerer på er kommunikasjonen til Norges Bank, og at de «overrasket markedet fullstendig».

– Det er noe med forutsigbarheten. Norges Bank var veldig vage i mai, og sa at renten mest sannsynlig kuttes «i løpet av året». Juni er jo i løpet av året, men det kom ikke noe klart varsel, sier Hov.

En ting er at han og andre sjeføkonomer tok feil. Men det er et problem når markedsaktørene i forkant priser inn null prosent sjanse for kutt og har vanskelig for å lese Norges Bank, forklarer Hov.

– Kommunikasjonsmessig har det ikke vært et veldig godt første halvår for Norges Bank.

Marius Gonsholt Hov, sjeføkonom i Handelsbanken. Foto: Terje Bendiksby, NTB

Midtgaard tror grunnen til at økonomer og markedet ble overrasket er at det virker som sentralbanken har endret reaksjonsmønsteret litt, og nå legger mer vekt på arbeidsledigheten.

– De hadde grønt lys rent teknisk, men den muligheten har de hatt før også. Sånn sett synes jeg reaksjonsmønsteret har endret seg litt. Før ville man kanskje ønsket flere tall for å være sikrere. De har vært mer nøkterne og tilbakeholdne tidligere, og ønsket å se mer bevis på at inflasjonen tar seg ned.

«Problematisk» overraskelse

Andre økonomer har også vært kritiske til at sentralbanken ikke har hintet og forberedt markedet på at rentekutt var en mulighet.

Kari Due-Andresen, sjeføkonom i Akershus Eiendom, har omtalt det som «problematisk».

– Norges Bank ønsker å være så tydelige og transparente som mulig for at markedet skal kunne ta innover seg hvordan pengepolitikken blir. De ønsker ikke å overraske markedet, sa hun nylig til E24.

Vamraak i Sparebanken Norge er også klar på at det er kommunikasjonen han reagerer mest på.

– Kanskje ikke beslutningen i seg selv var så kritikkverdig, og i det større er det kanskje riktig å begynne med lettelsene nå. Men kommunikasjonen i forkant kunne vært bedre.

Les mer om den overraskende rentebeslutningen her:

• Norges Bank sjokkerer med rentekutt
• Sjeføkonom etter rentesjokket: – Svært gode nyheter
• Nybakte boligeiere om rentekuttet: – Jubel i heimen
• Støre om rentekuttet: – Gledelig
• Kronen svekker seg – kan få betydning for ferien din
• Jekker ned anslaget for boligprisene
• Banker kutter boliglånsrenten
• Bankkunder får ikke kuttet før i august: – Skikkelig, skikkelig kjipt
• Stoltenberg om rentekuttet: – Kundene får passe på å bytte bank
• Dette betyr rentekuttet for deg (+)
• Analytiker: Norges Bank åpner for to rentekutt til før nyttår
• DNB-aksjen faller etter rentesjokk
• Hanker inn tre flasker vin etter rentekutt: – Er fortsatt i minus
• Etterlyser flere rentehint fra Norges Bank: – Problematisk
• Eiendomsmegler jubler over rentekutt: – Skaper et håp for mange
• 10 spørsmål og svar om renten (+)