Venter norsk rentekutt før sommeren: «Ho ho hold»

«Ho ho hold», skriver HSBC etter uendret rente i Norge og Sverige. De venter norsk rentekutt første halvår 2026 og svensk heving sent neste år.

Sentralbanksjef Ida Wolden Bache holdt renten i ro torsdag. HSBC tror det kan komme et rentekutt i andre kvartal neste år. Foto: Ole Berg-Rusten / NTB

Torsdag holdt Norges Bank styringsrenten i ro på 4,0 prosent, mens Riksbanken i Sverige holdt sin styringsrente i ro på 1,75 prosent.

«Ho ho hold» er tittelen på storbanken HSBCs gjennomgang av rentebeskjedene.

Dette er noen av hovedpoengene fra bankens analytiker Anja Sabine Heimann:

• Renten i Norge skal ned, og HSBC venter et kutt i andre kvartal 2026, men utelukker ikke at det kan komme allerede i mars
• Riksbanken sliter med dempet vekst og lav inflasjon, men HSBC tror de vil heve renten sent neste år

Norsk kutt i andre halvår

«I Norge er retningen for Norges Banks styringsrente helt klart nedover», skriver HSBC.

«Mange, inkludert markedene, hadde ventet at banken ville signalisere tidligere lettelser og åpne døren for et kutt i mars, men banken endret ikke sine utsikter for styringsrenten på kort sikt», skriver de.

HSBC påpeker at aktiviteten i norsk økonomi har dempet seg i andre halvår, og undersøkelsen av regionalt nettverk viser svakere kapasitetsutnyttelse.

Samtidig har lønnspresset avtatt noe, som burde dempe inflasjonen noe, mens en svakere krone trekker i motsatt retning, påpeker banken.

«Med en klar retning handler det nå mer om tidspunktet for neste kutt», skriver HSBC.

«Markedene setter sjansen til 33 prosent for et kutt i mars, men vi tror at Norges Bank vil ønske å se flere tegn på dempet prisvekst før de kutter, og venter et kutt i andre kvartal 2026 i stedet og at styringsrenten ender på 3,5 prosent», skriver de.

Norges Bank har ikke endret kommunikasjonen mye fra forrige møte, mener HSBC.

«Banken ser fortsatt for seg en forsiktig normalisering av styringsrenten i løpet av de neste årene», skriver banken.

De påpeker at Norges Bank har nedjustert forventningen til veksten i fastlandsøkonomien neste år til 1,3 prosent, fra tidligere 1,5 prosent.

Anslaget på kjerneinflasjonen neste år er nedjustert til 2,7 prosent, fra tidligere anslag på 2,8 prosent.

Venter svensk heving sent i 2026

Riksbanken overrasket mange, inkludert HSBC, med sitt rentekutt i september.

«Kommunikasjonen har ikke endret seg mye fra november-møtet: Banken ønsket velkommen at den lenge påventede oppgangen er på vei, og anerkjente at det har blitt mindre risiko på nedsiden for veksten», skriver HSBC.

Riksbanken reduserte utsiktene for prisveksten (KPI) neste år til 0,6 prosent, fra tidligere 0,9 prosent. Veksten anslås til 2,9 prosent, fra tidligere 2,7 prosent.

Endepunktet i rentebanen ble flyttet til fjerde kvartal 2028, der renten ventes å ligge på om lag 2,12 prosent.

«Riksbanken løftet endepunktet marginalt, men har signalisert at den venter at styringsrenten vil ligge på dagens nivå hele neste år, og trosser markedene som fullt har priset inn et kutt i desember 2026», skriver HSBC.

«Vi venter også at Riksbanken vil heve renten sent i 2026, gitt styrket innenlandsk etterspørsel, drevet av tidligere rentekutt som når frem til husholdningene og en veldig ekspansiv finanspolitikk med betydelig støtte til husholdningene», skriver HSBC.

Sverige har blant annet kuttet matmomsen. I tillegg har den svenske kronen styrket seg, noe som kan dempe inflasjonen til godt under målet i store deler av 2026, påpeker banken.

«Hvordan en heving vil virke i en slik situasjon kan gjøre at Riksbanken nøler, men vi tror banken heller mot å heve etter å ha brent seg på tidligere oppgang i inflasjonen», skriver HSBC.